Dalio dice que el colchón de la renta variable se reduce
El inversionista multimillonario Ray Dalio advirtió el jueves que el amortiguador que protege a las acciones del alza de los rendimientos de los bonos se está estrechando, incluso mientras las ganancias corporativas siguen expandiéndose. El fundador de Bridgewater Associates dijo a CNBC que la renta variable hasta ahora ha resistido la venta masiva global de bonos porque el crecimiento de las ganancias ha mantenido atractivos los retornos esperados de las acciones en relación con los bonos. Esa ventaja, señaló, disminuirá a medida que las condiciones financieras se endurezcan, dejando potencialmente a las acciones más expuestas.[S1][S2]
Dalio describió la fase actual como una en la que las tasas de interés pueden subir sin arrastrar a la baja al mercado de acciones, gracias a un crecimiento de ganancias suficiente y a los retornos esperados. Pero sostuvo que una vez que ese colchón se erosiona, el ciclo entra en una etapa más tardía. Sus comentarios se produjeron mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos rondaban máximos de varias décadas, con los inversionistas sopesando grandes déficits gubernamentales, inflación persistente y un mayor endeudamiento vinculado a la inversión en inteligencia artificial.[S1]
Según Dalio, la renta variable entró al ciclo actual ofreciendo retornos esperados significativamente mayores que los bonos, lo que ayudó a sostener la demanda de acciones incluso cuando los costos de endeudamiento subían. Sin embargo, a medida que los precios de las acciones suben y los rendimientos de los bonos aumentan, esa ventaja relativa se desvanece, dejando menos espacio para que las acciones absorban tasas más altas. Señaló el ensanchamiento de los diferenciales de crédito como una señal temprana de ese cambio.[S1]
Riesgo del flujo de caja libre y el mercado bajista de bonos
Dalio también advirtió que los inversionistas podrían estar subestimando el riesgo de un debilitamiento en la generación de efectivo de las empresas, incluso mientras las ganancias generales siguen mejorando. Preguntado sobre si las compañías podrían mantener un fuerte crecimiento de utilidades en el tercer trimestre, dijo que los inversionistas deberían enfocarse en el flujo de caja libre y no solo en las ganancias. Explicó que si una empresa gana dinero y lo reinvierte sin recuperar efectivo, puede desarrollarse un problema de liquidez.[S1]
Si bien las ganancias deberían seguir mejorando, Dalio dijo que espera que los flujos de caja libre se deterioren. No llegó a predecir una caída de las ganancias ni una corrección inminente del mercado de acciones, y señaló que las condiciones financieras aún no se han endurecido lo suficiente como para frenar significativamente el crédito y el gasto.[S1]
Sobre el mercado de bonos, Dalio dijo que espera que la venta masiva global continúe mientras los gobiernos y las empresas compiten por capital. El fuerte endeudamiento gubernamental para financiar déficits fiscales, combinado con la recaudación de fondos corporativos para tecnologías emergentes, crea un desequilibrio que podría mantener la presión al alza sobre las tasas de interés. Describió la situación como un mercado bajista de bonos con más recorrido, y dijo que los mayores costos de endeudamiento eventualmente forzarán una reducción del crédito y el gasto, pesando sobre la actividad económica y potencialmente extendiéndose a las acciones. Por ahora, dijo, el proceso de endurecimiento apenas comienza, con el crecimiento de las ganancias aún apoyando a las acciones mientras las condiciones crediticias empiezan a debilitarse.[S1][S2]
