El alivio en el mercado de bonos podría ser efímero
La fuerte demanda en las últimas subastas de notas a 10 años por 39.000 millones de dólares y bonos a 30 años por 22.000 millones de dólares ayudó a que el rendimiento del Tesoro a 10 años volviera al 5,24%, después de haber tocado el 5,364%. Las subastas muestran que los inversores están dispuestos a comprar a rendimientos más altos, pero no significan que las preocupaciones sobre la inflación y la situación fiscal hayan desaparecido. Si los datos de la próxima semana apuntan a otro aumento de los precios al consumidor, el reciente retroceso de los rendimientos podría revertirse rápidamente, ejerciendo presión nuevamente sobre las acciones y otros activos sensibles a los costos de endeudamiento.[S1]
Las actas de la reunión del FOMC de septiembre mostraron que la mayoría de los responsables de política veían apropiado otro aumento de tasas antes de fin de año, aunque diferían sobre las razones y el momento. Algunos seguían preocupados por la inflación persistente, mientras que otros consideraban un aumento adicional como protección contra otro shock de precios. El mercado laboral está perdiendo impulso, pero eso por sí solo puede no ser suficiente para cambiar el rumbo de la Fed. Un informe del IPC más suave podría dar a los responsables margen para esperar; otra sorpresa al alza haría más difícil que los mercados descarten una subida en diciembre.[S1]
Los precios de los servicios mantienen alerta a la Fed
El PMI de servicios del ISM de EE. UU. cayó a 54,9 desde 55,4, por debajo de la previsión de 55,1. El dato principal sugiere una modesta pérdida de impulso, pero el índice de precios contó una historia diferente, al subir a 74, su nivel más alto desde 2022. Esa es una combinación incómoda para la Fed: la actividad se desacelera solo gradualmente, mientras las empresas siguen reportando presiones significativas sobre los costos. Si esos costos se trasladan a los consumidores, el argumento para mantener las tasas de interés altas se vuelve más difícil de refutar.[S1]
La tensión fiscal francesa presiona al euro
El euro cayó a un mínimo de 17 meses a medida que se intensificaban las preocupaciones sobre las finanzas públicas francesas. La deuda ha alcanzado alrededor del 119% del PIB, mientras que el diferencial de rendimiento a 10 años entre Francia y Alemania se ha ampliado a aproximadamente 135–140 puntos básicos. La ampliación del diferencial refleja que los inversores exigen una mayor compensación para mantener deuda francesa. También dificulta la tarea del gobierno, ya que los mayores costos de endeudamiento complican los esfuerzos por contener el déficit. Para el euro, la combinación de incertidumbre fiscal, demanda débil y precios de la energía elevados deja poco margen para una recuperación fácil.[S1]
Los precios del diésel europeo alcanzaron un récord de 2,24 € por litro, lo que impulsó planes para liberar reservas de combustible de emergencia. Donald Trump dijo que Estados Unidos no atacaría Irán antes de las elecciones de mitad de mandato de noviembre, mientras que Vladimir Putin expresó su apoyo a los esfuerzos para poner fin al conflicto. Los comentarios pueden aliviar los temores inmediatos de escalada, pero no eliminan el riesgo de interrupción del suministro. Si los precios de la energía se mantienen altos, la inflación podría resultar más persistente incluso mientras la actividad económica se debilita.[S1]
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Qué observar la próxima semana
Se espera que el crecimiento anual de las ventas minoristas del Reino Unido mejore del 0,5% al 0,8%, mientras que se prevé que el crecimiento mensual del PIB se desacelere del 0,5% al 0,1%. Unas ventas más fuertes podrían dar cierto apoyo a la libra esterlina, pero la pregunta más importante es si los hogares están gastando más en términos reales. Si el crecimiento se debilita mientras la inflación sigue siendo obstinada, el Banco de Inglaterra tendrá menos margen para flexibilizar la política sin arriesgar otro aumento de precios.[S1]
Las actas del RBA deberían proporcionar más detalles sobre el razonamiento detrás del aumento reportado de la tasa de efectivo al 4,60%. Se espera que el desempleo se mantenga en el 4,6%. Un mercado laboral firme mantendría viva la posibilidad de un mayor endurecimiento, mientras que las señales de deterioro reforzarían el argumento para mantener las tasas estables.[S1]
Se prevé que la inflación general de EE. UU. aumente del 3,4% al 3,6% anual, con el IPC mensual acelerándose del 0,4% al 0,6%. Se espera que el IPC subyacente se modere al 0,2% mensual, aunque su tasa anual se prevé que suba del 2,4% al 2,5%. La composición importa más que el dato general por sí solo. Si la energía impulsa el aumento mientras la inflación subyacente mensual se enfría, la Fed podría pasar por alto parte del movimiento. Si los precios subyacentes también se aceleran, los inversores tendrán más razones para descontar otro aumento de tasas, lo que devolvería la presión al alza sobre los rendimientos del Tesoro y el dólar.[S1]
Se espera que los precios al productor suban un 0,5% mensual, frente al 0,4% anterior, mientras que se prevé que el crecimiento de las ventas minoristas se desacelere del 1,2% al 0,1% mensual y del 6,0% al 5,2% anual. Unos precios al productor más altos sugerirían que las presiones sobre los costos no han disminuido. Unas ventas más lentas indicarían que los consumidores se están volviendo más cautelosos. Si ambas tendencias aparecen juntas, la Fed enfrentará una disyuntiva difícil: la inflación sigue siendo demasiado firme para ignorarla, pero la demanda ya podría estar debilitándose bajo el peso de los mayores precios y costos de endeudamiento.[S1]
