Las señales hawkish de la Fed aumentan las probabilidades de subida de tipos
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, inquietó a los inversores con sus comentarios en el simposio de Jackson Hole el 28 de agosto. Aunque reconoció cierta desaceleración de la inflación, subrayó que las tendencias subyacentes no han mejorado lo suficiente, insinuando que la Fed podría tener que actuar si el progreso se estanca. Los mercados reaccionaron rápidamente: los operadores de futuros de fondos federales ahora valoran una probabilidad del 60,4% de una subida de 25 puntos básicos el 16 de septiembre, frente al 56% anterior a los comentarios de Warsh. Algunos analistas, incluido Deutsche Bank, anticipan dos subidas este año, con incrementos de un cuarto de punto tanto en las reuniones de septiembre como de diciembre.[S1]
Los sectores sensibles a los tipos enfrentan vientos en contra
Los tipos más altos suelen presionar a las acciones de dividendos de alta rentabilidad por dos razones: muchas de estas empresas tienen una gran deuda, lo que encarece los préstamos para expansiones y refinanciaciones, y el aumento de los tipos hace que las inversiones de renta fija más seguras, como los CD bancarios y los bonos gubernamentales, sean más atractivas para los inversores de ingresos. Los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) son especialmente vulnerables debido a su dependencia de la deuda para financiar adquisiciones y desarrollos. Los REIT hipotecarios como AGNC Investment, que invierte en valores respaldados por hipotecas de agencias utilizando apalancamiento, podrían ver estrechos márgenes y riesgo para su dividendo mensual con rendimiento del 13,5%. Las empresas de servicios públicos y oleoductos, también intensivas en capital y de alta rentabilidad, enfrentan una presión competitiva similar de los bonos.[S1]
Los inversores en tipos flotantes están en posición de ganar
No todas las acciones de dividendos sufrirían una subida de tipos. Las empresas de desarrollo de negocios (BDC) y algunos REIT mantienen préstamos a tipo flotante, por lo que sus ingresos por intereses aumentarían con los tipos. Ares Capital, una BDC líder, tiene el 71% de su cartera de 29.300 millones de dólares en deuda a tipo flotante, con un rendimiento promedio ponderado del 10,3% en préstamos directos; los tipos más altos aumentarían ese rendimiento, amortiguando cualquier impacto de sus propios préstamos a tipo flotante. De manera similar, Starwood Property Trust, un prestamista comercial, tiene una cartera de préstamos predominantemente a tipo flotante: el 97% de sus préstamos comerciales (53% de los activos) y el 96% de sus préstamos de infraestructura (9%) son a tipo flotante, diseñados para funcionar tanto en entornos de tipos al alza como a la baja.[S1]
Las preocupaciones por los tipos podrían crear oportunidades de compra
Si la Fed subirá realmente los tipos este año sigue sin confirmarse, pero la mera preocupación podría deprimir los precios de las acciones de dividendos de alta rentabilidad. Para los inversores, tales caídas podrían presentar una oportunidad de compra, particularmente para nombres como Ares Capital y Starwood, que están posicionados para beneficiarse de tipos más altos debido a sus inversiones a tipo flotante. La clave está en distinguir entre los perdedores sensibles a los tipos y los ganadores resistentes a los tipos en un entorno potencialmente restrictivo.[S1]
