Un endurecimiento ya en marcha
Durante varias semanas se dio por hecho que el Banco Central Europeo seguiría elevando los tipos. Ya los ha subido dos veces en cuatro meses y se esperaba ampliamente otro movimiento en diciembre mientras intenta contener una inflación impulsada por los costes energéticos. Esa expectativa resulta ahora más difícil de sostener, porque una fuerza distinta está empujando al alza los costes de financiación.[S1]
La agitación en los mercados de bonos eleva el coste del crédito al margen de lo que haga el BCE con su tipo de referencia y, al mismo tiempo, enfría la economía. A medida que se venden bonos y suben las rentabilidades, se debilita el argumento para otra subida, lo que deja abierta la pregunta de si el banco actuará en diciembre.[S1]
Lo que ya ha logrado el repunte de rentabilidades
Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING, sostuvo que las circunstancias han cambiado desde la reunión de septiembre. Estimó que el aumento de las rentabilidades alemanas desde entonces ha tenido sobre el crecimiento y la inflación un efecto comparable a una subida adicional de un cuarto de punto. Para Francia, situó el equivalente más cerca de medio punto porcentual.[S1]
Brzeski añadió que, al asumir los mercados de bonos efectivamente el endurecimiento en lugar del banco central, algunos responsables podrían sentirse menos inclinados a seguir subiendo tipos de lo que estaban en septiembre. Sus declaraciones apuntan a un debate interno sobre cuánta restricción aportan ya los inversores y cuánta la política monetaria.[S1]
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Lagarde señala las condiciones de financiación
Christine Lagarde, presidenta del BCE, planteó un argumento similar el sábado. Observó que la actual venta de bonos encarecía el crédito en toda la eurozona, frenaba la expansión económica y, con el tiempo, la inflación. Hablaba ante banqueros centrales y ministros de Finanzas reunidos en Bangkok.[S1][S2]
Lagarde señaló que, aunque el crecimiento había resistido, las condiciones de financiación se habían endurecido, con tipos de interés a largo plazo subiendo de forma notable desde la reunión anterior del banco. Dijo que esto ralentizaría el crecimiento y reduciría la transmisión más de lo proyectado en el ejercicio de septiembre.[S1]
La aritmética de diciembre
Si el BCE opta por otro aumento de un cuarto de punto en diciembre, su tipo de referencia se situará en el 2,75 por ciento. Los responsables financieros describen ese nivel como restrictivo, es decir, que limita la actividad económica. Se sigue de cerca la perspectiva de inflación, en particular los efectos de segunda ronda sobre los alimentos y otros bienes, que aún no se han materializado.[S1]
